|
招商证券 银行廖志明团队 本报告联系人：戴甜甜 事件 9月8日，中国银保监会发布《理财公司理财产品流动性风险管理办法（征求意见稿）》（以下简称新办法），对理财产品流动性管控进行明确与规范。 点评 1、完善规则体系，保护投资者合法权益，维护金融市场稳定。 理财公司已成为理财市场规模最大的类型，截至年6月末，已筹建28家，理财产品存续规模合计10万亿元，占理财市场规模38.8%。但有关理财公司流动性风险管理方面没有统一的要求，因此新办法顺势出台，对理财产品流动性管控进行明确与规范。新办法明确规定了理财公司应当建立健全理财产品流动性风险管理体系，进一步完善了理财公司规则体系。新办法还对理财产品之间的融资进行限制，防范风险跨市场、跨产品传染。理财公司本公司理财产品之间、理财产品与其自有资金之间不得相互进行融资，理财公司及其关联方不得为理财产品提供任何直接或间接、显性或隐性担保，银保监会另有规定的除外。 2、拉平了银行理财投资运作监管要求与公募基金的差别。 新办法充分借鉴了《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》、《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》、《公开募集证券投资基金运作管理办法》等相关规定，其中公募理财要求基本对照公募基金，私募理财要求对照资产管理计划。新办法要求下，理财公司与基金公司在内部控制的要求上完全一致；理财产品与基金产品在申购赎回管理和流动性风险管理工具方面的要求上完全一致，在产品设计、投资交易限制、信息披露方面基本一致。 内部控制：加强流动性风险管控。新办法要求理财公司建立健全的理财产品流动性风险管理治理结构，配备独立的人员进行流动性风险管控，建立严格的考核问责机制，并明确了理财公司投资运作管理职责的主要负责人对产品流动性风险承担主要责任。整体要求与基金公司完全一致。产品设计：提高产品运作方式与资产流动性的匹配度。新办法要求理财公司审慎确定开放式、封闭式产品运作方式，规定单一投资者持有份额超过总份额50%的理财产品，应当为封闭式产品或期限不低于90天的定开产品，与公募基金要求完全一致。但在投资不存在活跃市场资产的产品运作方式上，理财产品的要求更为具体，新办法规定，投资不存在活跃交易市场资产超过净资产50%的理财产品，应当为封闭式产品或期限不低于90天的定开产品；而公募基金运作管理办法要求，主要投资于不存在活跃交易市场投资品种的基金，应当采用封闭或定期开放运作方式。投资交易限制：明确各类型理财产品投资限制。新办法要求，开放式公募理财投资于流动性受限资产不超过资产净值的15%，定期开放式私募理财开放日不超过20%，与基金/资管计划要求完全一致。但在融资方面的要求有所不同，理财公司理财产品之间、理财产品与自有资金之间不得相互进行融资，而证券期货经营机构不得用资管计划资产对其自身或关联方提供融资或变相融资。流动性风险管理工具：丰富赎回风险应对措施。新办法中，理财产品赎回风险应对措施包含延期办理巨额赎回申请、暂停接受赎回申请、延缓支付赎回款项、收取短期赎回费、暂停理财产品估值、摆动定价等，与公募基金完全一致。信息披露：规范信息披露频率与内容。新办法要求理财产品在季度、半年和年度报告中披露流动性风险分析等，而公募基金要求在年度报告、半年度报告中披露，理财产品在信息披露频率方面的要求更为严格。3、影响成本法委外，预计加大季末理财冲存款难度，或扩大债券流动性溢价。 新办法明确距赎回日在10个交易日以上的资管产品及资产支持证券为流动性受限资产，开放式公募理财/每日开放私募理财投资流动性受限资产不能超15%，定开私募理财在开放期投资流动性受限资产不能超20%。成本法理财委外本来也需要整改为完全市值法，新办法进一步影响成本法委外。此外，新办法或影响开放式理财投资ABS。新办法禁止理财公司产品间融资以及与自有资金的融资行为，预计将加大季末理财规模冲存款的难度，也容易导致季末债市波动。银行全面市值法估值也容易加大债市波动，因交易资金比例提升。新办法总体鼓励银行理财投资高流动性资产，约束低流动性资产及流动性受限资产投资，或适度扩大债券的流动性溢价。私募债、ABS因流动性差预计将受影响，而二级资本债流动性较好，或不受影响。此外，银行理财估值既要遵守监管规则又要遵守企业会计准则（年初起实施I9），银行永续债既应计入权益资产又须市值法估值，实质风险亦明显高于二级资本债，部分理财公司在减配银行永续债。当然，票息明显提升后，也会提升理财的配置需求，资本利得波动与票息的权衡。投资建议：经济下行，坚守优质银行。《理财公司理财产品流动性风险管理办法（征求意见稿）》出台，对理财产品流动性管控进行明确与规范，拉平了银行理财投资运作监管要求与公募基金的差别。近三个月银行板块明显回调，优质银行估值已从高位明显回落，性价比凸显。零售银行等优质银行基本面受经济下行影响较小。当前，我们主推估值较低或已明显回落的优质银行-平安、兴业、宁波、常熟、江苏，
|
------分隔线----------------------------
- 上一篇文章： 央视新闻我国银行理财产品规模近26万亿元
- 下一篇文章： 没有了
