今天我们来聊两部分的内容，有点复杂，但是小美觉得这是稍微有点余钱想做点理财的朋友，应该要了解的内容，避免被忽悠嘛。

第一部分，跟大家聊一聊银行理财产品的一些问题。

最近有很多银行理财产品开始亏损，尤其是最近一个月的收益，很多人不太能接受，也无法理解就是买的这种最稳健的银行理财产品为什么还会亏损，今天我们就分析分析这个事情。

第二部分，从银行理财产品的亏损，我们引申一下，理解一下现在所处的时代，就是从财富大膨胀走向财富大收缩的时代，我们对这个时代有一个定位，以更好的适应时代的变化。

PART1

了解银行理财

首先我们看一下最近的银行理财产品的亏损。

你只要在网络上搜一下，银行理财产品亏损，就会出现大量的关于这方面的相关的报道和文章，究竟是什么原因呢？

先来说一下大家买的银行理财产品都是一些什么东西。

我相信大部分人他买的时候也不会看，主要是靠银行理财经理的引导，我估计下面这张图大家还是有概念的。

可以看到银行理财产品它一般分为这么5个等级，也就是谨慎型、稳健型、平衡型、进取型和激进型，是从r1一直到r5。

大家可以看到除了R1它是保本的，其他的它都是非保本类型，

一般来讲买银行理财产品，大部分人认为R3以下都算是比较安全的，也就是说R1\R2\R3基本都没什么问题，但是具体的不同的银行理财产品配置到底是哪些金融产品，很多人可能就不太清楚。

我们来看下面这张图。

可以看到，根据风险和回报比的不同分为了不同的金融产品，从最下面的是银行存款，国债也是最安全的，风险最低、回报也最低。

一直到往上的银行理财产品、债券、固定收益，到私募基金、到股票、到金融衍生品，就是给大家一个概念，也就是随着风险的上升，回报也在升高。

一般在R1配置的就是主要是国债和银行存款，非常安全的一些产品，到R2就会有一些混合和杂合，到R3风险类的资产就会更多，一直到r5，股票、基金金融类衍生品配置的就会更多。

它其实是这5类产品的一个杂合,一个柔和，根据风险等级的不同，而配置的比例也不同。

我们下面就以招商银行这款季季开一号为例，我们理解一下银行理财产品。

理财产品它的风险级别是R2是稳健级，它一般会给一个说明，就是一个对照收益率。

就是说本理财产品首个投资周期的业绩比较基准为年化3%~4.3%，也就是说他在之前的时间段里，他一直可以实现这样的一个收益率，给你一个比较基准。

但同时你看它亏损了，近一月年化亏损了4.42%，就是负的4.42%，其实它是一个年化的数据，并不是说这一个月你就亏了这么多，而是用4.42÷12%，其实你是亏损了0.36。

就是如果你持有一个月的话，这只银行理财产品这一个月可以给你带来负的0.36%亏损，如果你是持有一年下来的话，就是如果一年下来都是样子，都是这个年化收益率的话，你一年下来才会亏损4.42。

我们再看一下理财产品里面，r2产品里面配置的具体是哪些产品。

他会告诉你他这里面投资有一个比例，有一个配置，大家看图。

图里面就在讲就固定收益类资产，它的配置是不低于80%的，这里面又包括标准化债权资产和非标准化债权资产，标准化债权资产大家知道它其实就是交易所交易的债券，债券和股票一样，它也有它的交易所，比如股票它是有股票交易所，有深交所、上交所，股票股一手，它是个标准化的产品。

你如果是买股权，它就是非标准化的，比如一个非上市公司的股权就是非标准化的。债券也是一样，债券一张面值0元。

比如10年后到期的票面利率5%的一个固定的有标准化的债券，你买的话是在交易所，它也有交易所，它的交易所是沪深交易所和银行间债券市场，它有这这两大交易所，在这里面上市的这些债券都是标准化的债券，你可以直接去买所谓非标准化的，就是比如说信托贷款、承兑汇票、应收账款各类收益权之类的。

所以你就理解他这里面的配置标准化的资产不低于60%，非标准化的资产是0~40%之间，其实就是这里面它有一个比例的配置。

就跟上面个图给大家的一个参考一样，它其实是不同风险等级的产品的一个配置的组合，风险越低的产品越偏向于R1R2越风险越低的产品，它配置的这种低风险的低回报的产金融产品就越多，比如说配置非常多非常多的，标准化的债券比例非常高。

这里面要提一点就是这些理财产品，大家可以看到它其实写的是招银理财，其实不是招商银行自己发行的理财产品，而是招商银行下面的理财子公司发行的产品，它叫招银理财，招商银行只是一个代销机构。

R2级别的这些理财产品的亏损原因究竟是什么？

显性的因素就是配置了这种标准化的产品，债券下跌了，为什么债券的价格会下跌，就涉及到债券的定价的问题。

其实也不难理解，债券定价的本质其实就是现金流量的一个折现，但是你要先理解折现概念。

我简单讲一下，现在的钱比未来的钱肯定是值钱，对吧。

你有万的话，如果年化收益率是8%，10年之后钱就是×1+8%的10次方，因为是有复利的效应，所以我已经帮你把数字算出来了，就是10×1+8%的10次方等于.9万。

也就是说你现在的钱，在10年以后是值.9万的。

就是说用现在的钱往未来去算它的价值，但如果你把思维稍微转换一下，就是说未来假如你第10年你有一笔.9万的收入，收入我让你换算到现在来衡量值多少钱，其实就是把未来第10年的.9万去折现，放到现在就是值万，而不是.9万。

所以就是折现的意思，我们平时所说的复利效应和折现它是相对的。

复利是资金从现在往未来算，折现是资金从未来往现在算，不管是复利也好，折现也罢，根本的原因在于货币它是有时间价值的，不同时间点的货币价值是不同的。

那么一只债券的定价它是怎么算的。

假设这只债券的面值是0元，收益率是5%，也就是投资人每年收到的利息是50元，在第一年末而收到的现金流就是50元，第二年末现金流是50，一直到第10年还本付息时，他收到的现金流是0元的本金，再加上利息的50，也就是。

然后把每一年的现金流都去折现，折现率我们这里面假设是6%折现率，在现实世界里其实是随时在变的，因为随行就市，每一天的资金的紧张程度都不一样，有时候资金紧张了就会升高，资金宽松就会下降。

我们现在假设6%，大家可以看到每一年的现金流折现以后，它加总就等于.3，就是把每一年的现金流都折现，这10年的加总起来等于.3，就是这只债券当下的价格，当然到第二天价格可能有变化，因为折现率随时在变。

图里面的6%，就是刚才说就是折现率。

不同种类的债券的折现率也不同，比如说政府债券，比如企业债券或者银行间的同业存单。

总的来讲，不管是哪一个折现率，折现率都是无风险收益率，加上一个一定的风险溢价构成的，所以说无风险收益率就非常重要了。

无风险收益率是什么？

无风险收益率一般就认为是10年期的国债收益率，所以债券的折现率，都是无风险收益率加上一定的风险溢价构成。

所以10年期国债利率如果一上升，整个定价的锚，所有资产包括债券资产，它定价的锚就是10年期国债收益率，所以10年期国债收益率的一上升，锚往上一走，所有债券的折现率自然也就上升，相对应的所有的债券的价格就下跌。

所以说我们就来看最近一个月发生了什么，我们来看图。

可以看到在今年年初的时候，一直到4月份，整个10年期国债收益率它是下行的一个趋势，所以债券价格涨得非常好，因为折现率在往下走，所以整个债券的价格就在往上升。

但到了4月，尤其4月底5月初的时候，10年期国债收益率从2.5的位置一路上行到现在的2.9，随着10年期国债收益率定价的锚往上走，整个所有债券折现率也就往上走，折现率往上走的话，整个的债券价格就会下跌。

如果理解不了前面我说的现金流量折现这些概念，你就简单理解利率上升，债券价格就下跌；利率下降，债券价格就上升。

然后利率看什么，利率核心就看10年期国债收益率，如果你前面的理解不了，你就理解这个简单的道理就可以了。

我们再看一个指数叫中证债券指数。

这债券指数就有点像我们的上证指数和深证指数，它是一揽子债券的综合走势，它反映的是沪深证券交易所和银行间债券市场。

这两个市场所有的综合一揽子债券市场价格的变动趋势，就相当于股票大盘指数，你就这样理解就可以了。

从4月底的的位置一路下跌到现在的的位置，可以说一路是跌跌不休。

所以说不管你配置的是什么债券，哪怕是信用等级非常高的债券，它也是跌的，只不过跌的可能少一点，就像股票市场，当大盘下跌的时候，个股股票基本都是下跌的，只不过优质股它下跌的少一点，垃圾股它跌的多一点。

PART2

从财富大膨胀走向财富大收缩

再引申一下，为什么债券定价里面折现率升高了。

就是为什么10年期国债的收益率，在这一个多月的时里的时间在不停的往上涨。

在中国很多做债券市场交易的人，他已经形成了一个思维的惯性，就是经济越差，货币政策越宽松，利率，也就是折现率也就越低。

正常来讲这个思维是没有问题的，这20多年来一直就是这么一个趋势，每当经济差的时候央行就放水，央行就降准降息，然后货币政策就宽松，利率就下降。

过去10年都是这样，这个思维模式它其实有一个前提，就是说当货币政策没有接近边界的时候，经济越差利率越低没问题。

但是如果一旦央行的货币宽松政策受到掣肘，货币政策正在或者是已经接近边界的极限，也就是经济越差的时候，大家越没钱，然后资金成本越贵，你宽松的政策又出不来，利率就可能时候就不往下走了，而是升高。

所以这样的话以前的思维惯式就会彻底被打破，所以就会出现现在买低风险的固定收益产品也会亏钱，因为债券交易员们他们一直在等央行的货币宽松。

今年年初虽然降了三次准，但是力度已经到极限了，他们觉得还还应该更宽松，但实际上在宽松是变得很难了，存款准备金率已经很低了，银行的风险也很高了。

如果再宽松的话可能有金融风险，所以说这个时候整个债券的交易，随着经济因为经济越来越差，经济的铜墙铁壁，毕竟挡在儿的，然后宽松又等不来，所以说整个债券就开始下跌。

我们再讲一下为什么整个宽松等不来？

或者说宽松为什么就是现在没有宽松，反而有一些收缩的趋势，整个社会的产出。

其实决定于三个方面，就是你有多少劳动人口的事情，劳动寿命，也就是劳动时间，还有就是科技，也就是劳动生产率，在短时间内如果没有大幅度的科技进步，也就是劳动生产率的提升的话，关键就是看未来的劳动人口劳动寿命。

目前的状况是整个信用扩张已经在逼近极限，不管是政府企业或者居民，它加杠杆的在接近极限，其实简单的理解就有点像宇宙大爆炸。

宇宙从一个极点开始爆炸，膨胀不断的膨胀，他信用系统也很像，他不断的去膨胀膨胀，接近极限以后，到一定程度以后，它会反向收缩收缩再往回收缩，我们整个人类的目前的货币信用系统，就信用货币的体系和系统也是一样，我们在不断的接近极限，不断的扩张。

二战以后，这几十年来不停的在扩张扩张在膨胀，我们走到今天，因为科技的进步它需要时间，需要创新，可能走到一个尽头。

我们把未来的透支也透支到了一个相对的极限，因为我们的劳动人口是固定的，劳动的时间也是固定的，把未来的30年50年劳动时间进行透支，这个时候信用的膨胀也到了最大，利率他也就变得很难走低。

大家现在越来越会发现，包括在未来，市场的钱会变得越来越紧张，利率可能会开始走高，央行它也此时是没有办法。

央行的货币政策用尽之时，即是危机到来之日，

今天讲的可能题目稍微有点专业，有点复杂，主要是关于各大银行理财产品，尤其是稳健性。

大家一直心目里面认为比较稳健的R2R3，尤其是R2这种理财级别的理财产品开始亏损，给大家分析了其中的原因。

主要是因为利率也就是折现率的走高，导致债券定价模型，未来现金流量折现以后的价值走低，也就是债券价格的下跌，利率也就是折现率的大幅走高的根本原因在于信用扩张逼近于极限。

就是这种央行的货币政策趋近于极限，很难再带来新的宽松效应，各个经济主体,政府企业居民整个的杠杆率也高起。

我们正从一个信用大扩张时代，也就是财富的大膨胀时代，正在走向财富的大收缩时代。

在这样的转折的风口浪尖中，每一个经济的主体企业居民和政府，整个生存发展模式都会发生剧烈的变化。

在未来，所谓百年未有之大变局，可以说已经来临也正在来临，我们每个人需要为此做好准备，我们也需要得到该得到的真相。

只有认清真相才能很好的勇敢的面对未来。